每经记者：肖世清 每经编辑：廖丹

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6月13日，人民银行发布的数据显示，5月份M2、M1同比增速双双下降。具体来看，当月M2、M1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。和去年同期相比，信贷、社融仍延续放缓趋势。5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；同期，新增社会融资规模为1.56万亿元，同比少增1.31万亿元。

资料来源：Wind、中信证券研究部杨靖制图、视觉中国图

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，5月新增信贷、社融同比放缓，与去年政策发力形成高基数有关。M2同比增速11.6%，继续高于8.0%的名义GDP增速，反映目前国内货币、信贷环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供强有力支持环境。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“整体上看，在上年同期高基数及当月新增信贷、社融规模较为温和的双重影响下，5月金融数据延续了4月的放缓势头，符合市场预期。背后是一季度集中靠前发力后，二季度以来宽信用进程转入节奏回调阶段，旨在保持全年金融资源投放规模合理增长、节奏平稳，在稳增长与防风险之间把握好平衡。”

居民新增信贷边际改善

记者注意到，5月份人民币贷款及存款呈现“同比回落、环比上升”特征。

人民币贷款方面，5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元；4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。人民币存款方面，5月份人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元；4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。

从5月信贷结构上来看，住户贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元；企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元；非银行业金融机构贷款增加604亿元。

周茂华认为，5月新增信贷表现不及预期，同比少增。主要是4~5月国内消费和内需复苏节奏偏缓，叠加去年信贷高基数影响。从结构看，居民新增信贷边际改善，同比转为多增，短期和中长期新增贷款改善，反映居民消费在复苏，楼市销售整体在回暖；企业中长期新增贷款延续同比多增走势，反映企业对市场需求和经济复苏前景继续偏向乐观。

民生银行首席经济学家温彬指出，在去年高基数、信贷投放节奏趋于平稳、经济修复斜率放缓以及没有大的刺激政策出台的背景下，5月新增信贷规模较去年同期有所回落，但环比季节性回升。分部门看，金融机构持续增加对制造业、基础设施等领域的信贷投放，企业中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元，仍为信贷增长的重要支撑；票据融资增加420亿元，同比大幅减少6709亿元，结构较去年明显优化。

社融增量1.56万亿元

社融方面，2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。这当中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增6173亿元；企业债券净融资同比少2541亿元，政府债券净融资同比少5011亿元。

王青认为，5月社融环比季节性回升，同比大幅少增1.31万亿元，主要受投向实体经济的人民币贷款及政府和企业债券融资三项拖累，而上年同期处于疫后的政策发力期，高基数也是一个重要影响因素。

展望下阶段，王青称，13日央行下调公开市场逆回购操作利率10个基点，预计6月15日1年期MLF操作利率也将有相同幅度下调，随后20日LPR报价也会跟进下调。伴随政策利率和贷款市场基准利率先后下调，叠加近期银行存款利率调降，将会带动企业和居民实际贷款利率更大幅度下行，进而刺激信贷需求。

“更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振市场信心，并有望改变4月和5月新增信贷放缓势头，推动宽信用进程再度提速。”王青判断，6月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，从而结束5月较大规模同比少增现象。这将为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。

周茂华认为，5月国内居民消费和楼市销售扩张动能偏弱一些，但保持复苏态势，预计后续居民消费和房地产复苏动能进一步增强，国内宏观政策力度适度加大，国内信贷、社融有望逐步改善。